解碼經(jīng)濟上半場（一）

從1至2月的“供需兩旺”，再到3月的“小幅波動”，再到5月的部分數(shù)據(jù)“大幅放緩”，中國經(jīng)濟2018年的“上半場”可謂“一波多折”。多位專家表示，盡管數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些波動，但經(jīng)濟結構的改善正在提速，高質量發(fā)展取得了一些初步進展。展望下半年，經(jīng)濟運行的關鍵要看投資和消費等內需數(shù)據(jù)的走勢，目前來看，無論是消費還是投資，都有條件保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

上半年經(jīng)濟運行出現(xiàn)波動

國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一些反映需求的指標增長速度均出現(xiàn)了不同程度放緩，例如5月的社會消費品零售總額增速比上月回落0.9個百分點，1-5月份全國固定資產投資（不含農戶）同比增速比1-4月回落0.9個百分點。

實際上，上半年經(jīng)濟并非一直在低位運行。1-2月經(jīng)濟實現(xiàn)了“開門紅”，多位專家當時指出，“供需兩旺”是今年經(jīng)濟開局的主要特點。

但隨后，一些數(shù)據(jù)出現(xiàn)“倒V型”走勢。以5月波動較大的消費數(shù)據(jù)為例，今年1-2月該數(shù)據(jù)的同比增速仍比上年12月加快了0.3個百分點，比上年同期加快了0.2個百分點。但是，在3月進行統(tǒng)計時，消費數(shù)據(jù)較上年同期開始出現(xiàn)回落，之后這種趨勢一直延續(xù)到5月份。

投資今年的走勢更是一直徘徊在低位。1-2月，全國固定資產投資（不含農戶）增速比上年同期回落1.0個百分點。進入二季度，投資增長更為乏力，4-5月同比增速僅為4.9%，比一季度回落了2.6個百分點。需求數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)市場的關注，有分析指出，如果這種趨勢持續(xù)，或對經(jīng)濟總體增長造成一定壓力。

有專家表示，這種判斷現(xiàn)在言之過早。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，進入2季度，生產與需求背離的現(xiàn)象較為明顯，固定資產投資與社會消費品零售增速持續(xù)探底，而工業(yè)累計同比增速反而比1季度回升0.1個百分點。從需求端來看，一方面存在政策影響的因素，另一方面，有部分需求并未體現(xiàn)在現(xiàn)有月度經(jīng)濟指標中。

高質量發(fā)展取得積極進展

有專家表示，上半年中國經(jīng)濟高質量發(fā)展其實也取得了不少亮點和成績。中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳就表示，今年前五個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，加之中美貿易爭端反反復復，使市場對宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行擔憂增加，但如果對1-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行剖析，不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動的同時，結構方面出現(xiàn)了不少積極變化。

以用電量數(shù)據(jù)為例，今年前5月，全國全社會用電量2.66萬億千瓦時，同比增長9.75%，增速較去年同期提高3.4個百分點。國家發(fā)改委政研室副主任兼發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，用電量數(shù)據(jù)反映出的亮點是，第三產業(yè)和居民生活用電均實現(xiàn)兩位數(shù)以上較快增長，一些新業(yè)態(tài)用電量較少但增長很快，比如軟件和信息技術服務業(yè)用電同比增長66.05%；互聯(lián)網(wǎng)和相關服務業(yè)用電同比增長63.26%，其中，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務業(yè)用電同比增長207.06%。

“從消費角度來看，升級類消費保持比較快的增長勢頭。從網(wǎng)上消費來看，服務消費增長速度更快一些，這是消費升級的一個表現(xiàn)。從投資來看，盡管整體投資增速有所回落，但是投資的結構在優(yōu)化?！眹医y(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇表示。

他還表示，從工業(yè)內部結構來看，1-5月份高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值繼續(xù)保持較快增長勢頭。從服務業(yè)來看，現(xiàn)代服務業(yè)增長勢頭也比較好，1-4月戰(zhàn)略性新興服務業(yè)營業(yè)收入增長超過18%。因此，我國經(jīng)濟無論是需求結構還是動能轉換，都在優(yōu)化提速。

謝亞軒表示，經(jīng)濟供給側的新動能主要體現(xiàn)為高技術產業(yè)、工業(yè)戰(zhàn)略性新興產業(yè)和戰(zhàn)略性新興服務業(yè)三項。目前，這些產業(yè)均呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。其中，服務業(yè)對經(jīng)濟貢獻超過50%，本身就是新動能推動產業(yè)結構優(yōu)化的結果。

內需將是未來經(jīng)濟運行關鍵

多位專家認為，下半年經(jīng)濟運行的關鍵要看投資和消費等內需數(shù)據(jù)的走勢。在謝亞軒看來，從工業(yè)增加值的走勢看，2季度經(jīng)濟增速與1季度持平概率較高。如果從GDP增速倒推三駕馬車的貢獻，消費、投資、凈出口的先后排序依然難以改變。他表示，經(jīng)濟下半年仍有望保持韌性，原因在于當前供需兩側的新動能都保持較快增長，規(guī)模快速上升，已可與部分傳統(tǒng)動能在國民經(jīng)濟的占比等量齊觀；民間投資等出現(xiàn)結構性改善，基建投資下降速度逐漸放緩；同時國內政策也已出現(xiàn)微調等方面。

諸建芳表示，中國對出口的依賴度已經(jīng)在趨勢性下降，內需主導未來中國經(jīng)濟周期。他認為，消費和投資等內需的走向已經(jīng)成為解釋和決定中國未來經(jīng)濟周期的核心變量，而中國“內需”呈現(xiàn)出多個積極變化。例如，采礦業(yè)、制造業(yè)等周期性行業(yè)資本開支回暖跡象顯著，預計采礦業(yè)和制造業(yè)投資增速將會在未來的半年到一年里持續(xù)反彈，對固定資產投資形成較強支撐。

而從消費來看，中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉認為，未來消費有望穩(wěn)定增長。首先，政策利好有利于提振消費。其次，部分城市房地產銷售增長較快，有利于促進家電、家具、家裝等消費增長。第三，一系列刺激消費的政策付諸實施，政策效應將逐步顯現(xiàn)，有利于新能源汽車、旅游、網(wǎng)購等消費增長。

毛盛勇表示，外部不確定性、不平衡性、不穩(wěn)定性有所增加，但是世界經(jīng)濟復蘇，包括世界貿易擴張的態(tài)勢繼續(xù)延續(xù)是大概率事件，我國外貿仍然有條件保持較好的發(fā)展態(tài)勢。內需這些年扮演著越來越重要的角色。中國經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，消費規(guī)模擴大、消費結構升級、消費貢獻提升是必然的發(fā)展趨勢。所以，接下來要順應消費升級大勢，把消費引領好，加快推進供給側結構性改革，擴大優(yōu)質供給，帶動有效投資增加，把內需盤活起來。中國經(jīng)濟下半年有條件保持比較好的增長態(tài)勢。