摘要：水泥行業是在目前宏觀背景下少數能保持價格上漲的周期性產品，企業盈利能力良好。環保壓力的長期性將促使水泥行業去產能的方向不變。按照歷史經驗，一季度是全國價格低點，2014年初全國各個主要市場一季度價格已經高于2013年平均水平，2014年水泥價格走高可以說是一個大概率事件。

一季度是全國價格低點，2014年初全國各個主要市場一季度水泥價格已高于2013年平均水平。由此可見，2014年水泥價格走高不難實現。

 從一季度水泥行業表現來看，行業的整體形勢與去年同期相比略顯好轉。2014年1至2月，水泥累計產量2.41億噸，同比小幅增長2.36%，同比增速回落8.4個百分點。回落原因，一方面是1、2月份水泥需求淡季因素的作用，另一方面也有基建、房地產投資需求回落的影響。

 價格方面，一季度水泥價格延續了2013年末的上漲勢頭。截至3月份，42.5標號和32.5標號水泥均價分別為356元/噸和304元/噸，同比分別上漲20元/噸和15元/噸。3月底以來水泥企業出貨逐漸轉好，全國水泥企業平均庫存水平在69%左右。行業呈現出“價升庫穩”的態勢，基本面運行良好。從企業盈利能力來看，由于2013年上半年水泥企業盈利水平一般，各項基數較低，預計部分水泥企業今年一季度利潤和上半年利潤仍將呈現高增長。

 在政策層面，2013年以來，政府把調結構和促轉型作為針對宏觀經濟最重要的調控方向。近期，隨著京津冀協同發展被提升至國家發展戰略層面，區域內以交通為代表的基礎設施建設必將提升水泥需求等一系列部署都彰顯了政府正在積極擴內需、穩增長。

 在如此的政策基調下，隨著旺季的到來，全國水泥市場正處于穩步回升期。雖然南方部分地區仍受到雨水天氣困擾，但由于企業看好后市需求，對市場進行主動維護，各個區域水泥價格多是保持平穩。

 我們認為，水泥行業表現明顯優于其他周期性行業，2014年上半年保持高增長不成問題。判斷基于以下兩個方面：首先，從行業間的橫向比較來看，水泥行業是在目前宏觀背景下少數能保持價格上漲的周期性產品，企業盈利能力良好，其背后的原因在于行業供需結構正在緩慢改善，企業集中度攀升，大企業對價格的控制力逐漸加強。從縱向比較來看，環保壓力的長期性將促使水泥行業去產能的方向不變。按照歷史經驗，一季度是全國價格低點，2014年初全國各個主要市場一季度價格已經高于2013年平均水平，2014年水泥價格走高可以說是一個大概率事件。