來源：銀河證券

      1、事件

　　2009年5月27日，國務院正式公布了《關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》(國發.2009.27號)，細化了不同行業固定資產投資項目資本金比例。分別下調了城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產業等項目的資本金比例。其中：煤炭、機場、港口、沿海及內河航運項目，最低資本金比例為30%；鐵路、公路、城市軌道交通等項目，最低資本金比例為25%；保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為20%，其他房地產開發項目的最低資本金比例為30%。

　　2、我們的分析與判斷

　　下調資本金比例是落實投資項目的重要步驟

　　這次下調相關行業固定資產投資項目資本金比重，是落實4萬億投資拉動經濟的重要步驟。截至2009年3月底，在重點抽查的18個省(區、市)的335個新增投資項目，總體資金到位率64.03%，其中中央預算內投資資金到位率94.01%，地方配套資金到位率47.98%，資金緊缺已經制約了投資項目的實施進度。資本金比例下調措施與地方債發行都為地方資金的到位提供了有力的支撐。

　　下調資本金比例進一步擴大了投資規模

　　資本金是相對于銀行信貸的非債務性資金，銀行在提供信貸時需要項目投資人提供足額的項目資本金才能發放信貸，所以資本金比例的下調對投資規模的擴張具有“正乘數”效應。

　　下調相關行業資本金比例帶動對水泥需求量的擴大

　　包括城市軌道交通、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房產業等項目的資本金比例的下調，特別是保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例由35%下調到20%，其他房地產開發項目的最低資本金比例為30%，將極大地降低投資門檻，帶動對水泥需求量的擴大。

　　煤炭行業資本金比例的下調有助于穩定水泥產品的成本

　　煤炭行業資本金比例的下調有助于增加煤炭的供給，維持穩定目前的煤炭價格。由于煤炭是水泥產品的主要原燃料，其消耗占到水泥成本的60%左右。煤炭價格的穩定，有利于維護水泥產品的盈利空間。

　　3、投資建議

　　隨著投融資環境的改善，下游需求量的進一步增加，及行業經營成本的下降。特別是水泥行業在國家投資力度加大的背景下，其景氣周期有望延長。繼續維持對水泥行業“推薦”的投資評價。