2007年4月，數字水泥網發表了“中國水泥工業能力探討”一文（中國建材報《2007中國水泥工業要覽》特刊同時刊載）。時隔兩年，文中的一些觀點如今已經形成共識，水泥工業的盈利能力也上了一個新的臺階，2008年利潤總額達到2006年的兩倍左右，噸水泥利潤比2006年增長了近70%。但當前，由于幾十年不遇的世界性經濟危機的發生，使我國的經濟發展面臨著嚴峻的考驗和挑戰。

    水泥工業的盈利能力和經濟效益無疑會受到經濟發展大勢的影響，但是事物發展總是具有它的兩面性，收益和風險同在，挑戰和機遇并存。在被許多經濟學家認為中國經濟將見谷底的2009年，對于周期性的水泥產業來說前景會如何，能否延續上一年的穩健發展態勢？水泥產業能否化解又一輪新增產能集中釋放的沖擊，保持適度的盈利水平？這些問題再次把我們引入了水泥工業盈利能力的探討之中。

    一、 2008年水泥工業利潤逆市上揚

    2008年，美國的次貸危機已經演變成為金融海嘯殃及全球，無論是發達國家、發展中國家還是新興經濟體幾乎無一幸免。對我國來說，目前既面臨金融海嘯的強烈沖擊，也面臨多年高速發展之后一些中長期因素對經濟調整的壓力。但改革開放30年的快速發展已使我國的經濟實力顯著增強，又有國家“保增長，調結構，促發展”一系列強有力的政策對應，因此，既便是在2008下半年經濟出現較大回落的形勢之下，仍然有諸多讓我們引以為豪的新亮點。其中，水泥行業在需求增速下降的形勢下仍然保持了效益的高增長，在風雨飄渺中傲然屹立，2008年1至11月全行業利潤總額達到261.35億元（見圖1），同比增長30.8%，超過了2007年全年的水平。

    水泥產量保持了適度的增長，2008年達到13.88億噸，同比5.20%。在需求增速下滑的情況下，水泥工業的經濟效益超過了2003年，達到了本世紀的最好水平。圖2示出了主要原材料工業和制造業2008年1~11月的利潤增速。水泥工業不僅實現了利潤總額再創新高，而且增速居原材料各行業之首，這不僅在近幾十年不曾有過，在水泥發展史上也是罕見的。

    在我們探討水泥工業未來的盈利空間之前，首先回顧一下在不尋常的2008年，水泥和鋼鐵這兩大原材料工業運行的大抵狀況并對二者進行初步的比較。

    二、 水泥的價格和效益近來比鋼鐵堅挺

    作為國家基本建設應用最廣泛的兩大基礎原材料，水泥和鋼鐵的發展既有許多共同點，也有明顯的差異。從產銷量規模來說，都早已成為世界之最，2007年我國水泥產量13600萬噸，占世界水泥總產量的49.1%；鋼材產量48966萬噸，占世界鋼材總產量的36.4%。兩個行業都是固定資產投資拉動型的周期性行業，由于近年出現產能過剩又同時成為國家宏觀調控的重點行業。

    但是水泥的價格和產業的效益遠不能和鋼鐵相比。世界鋼材和水泥的價格比大約在5左右，而我國在上世紀八十年代，鋼材和水泥的價格比就超過10并且在不斷上升，2006年達到16，2008年5月達到了23。由于水泥價格長期在低位徘徊，其經濟效益與鋼鐵的差距越來越大，2007年水泥價格經過兩年恢復性增長后，平均噸利潤也只達到同年鋼材的6%。

    然而在2008年下半年，當我國經濟調整下行顯現、并且國際金融危機加深對我國實體經濟的影響之后，情況發生了很大變化。鋼鐵產量從7月到11月連續5個月大幅下降，粗鋼產量降幅達到了25%。與此同時，鋼鐵價格以更大的幅度下跌，截至11月底，國內鋼材價格比6月末下跌了40%，11月份鋼鐵企業處于全行業虧損的境地。相比之下，一直處于弱勢的水泥倒是堅挺的多，雖然需求增速下滑旺季不算旺，但產銷量仍保持了小幅增長，除2、3月正常的季節波動外，走勢基本平穩。更為難得的是，水泥業一改往年完全受制于上下游產業的被動地位，在逆境中取得了良好的經濟效益。

    三、 水泥工業的盈利能力處于恢復性增長階段

    水泥工業的盈利能力從1994年開始大幅下滑，在1997年降至谷底后開始復蘇。2000年擺脫了全行業虧損的局面后，噸水泥利潤呈現出逐步上升的趨勢，如圖4所示。進入本世紀以來，一方面由于經濟的快速發展對水泥需求大幅增長，另一方面水泥工業的技術進步和結構調整使水泥工業生產成本降低、勞動生產率提高。在這樣的條件下，水泥工業效益的提高是順理成章的。但上述兩大利好因素對效益的貢獻大多被上下游產業所吸收，并沒有使水泥工業的盈利能力得到應有的提高。因此，當2005年市場形勢一有波動，水泥工業的盈利狀況立刻出現較大的下滑，當年利潤總額下降38.7%。

    2006年以后，水泥工業的利潤水平又進入逐步上升的軌道，首先是連續三年利潤總額和噸利潤水平逐步上升；第二是越來越多的企業家對水泥長期以來的低價格、低利潤的原因和應對策略形成了一定的共識，維護市場穩定發展的意識增長，水泥行業對上游產品價格上漲的傳遞能力增強；第三，在2008年國際經濟衰退和我國經濟調整下行的雙重壓力下，水泥工業需求增速下降而利潤總額和平均噸水泥利潤保持上升，與2005年水泥需求增長近10%但水泥利潤增速大幅下滑形成鮮明的對照。以上，說明至2008年水泥工業的盈利能力處于恢復性增長的階段。

    四、地區差異及變遷

    2008年1~11月份，全國平均每噸水泥的利潤達到20.63元，同比增長23%。在全國各省區中，噸利潤在全國平均水平以上的省區有14個，包括華北的河北和內蒙；東北的吉林；華東的安徽和山東；中南的河南和海南；西南的重慶、四川和西藏；西北的甘肅、青海、寧夏和新疆。如表1所示。

    比較來看，江西、湖北、廣西三省噸利潤水平均與本地區2007年水平相近，但隨著全國水平的提高，已滑落到平均線以下。而重慶、四川、甘肅、青海四省市噸利潤水平2007年還在全國平均水平以下，2008年則較大幅度地超過了全國平均水平。安徽、吉林兩省噸利潤分別接近2007年的較高水平，但均略有回落。

    若再對比2006年，最為明顯的差別是當年噸利潤水平名列前茅的云南省在2007年大幅下滑到全國后幾位，2008年全行業虧損噸利潤淪為負值。其次是江蘇省2006年噸利潤水平高于全國平均水平，2007、2008兩年已不復再有。安徽、河南、吉林噸利潤的位次后移。

    五、盈利能力上升空間的探討

    進入本世紀，我國新型干法水泥生產發展十分迅速，2001年新型干法水泥占水泥總產量的比重還只有14.1%，2008年已經達到了61.8%。技術的進步、結構的優化使投資和運行成本大幅度降低，為企業提供了非常大的利潤上升空間。但是這個空間絕大部分沒有被水泥行業所利用，而是由于內部的無序競爭拱手讓上下游產業所擠占。2008年這種情況略有一些改善，使得水泥工業在外部環境很不利的情況下保持了效益的提高。但是我們要看到，2008年噸利潤的平均水平仍然不足1993年的70%，這樣的盈利水平和社會的進步、行業的進步極不相稱。

    和鋼鐵工業相比，除水泥出口比例很小，2008年僅為1.88%，因此國外需求的快速下滑對我國的水泥產業沖擊較小之外，還有幾點是值得我們研討的。首先，鋼鐵要消化高價購入的大量鐵礦石庫存，因而伴隨需求的波動效益也出現大幅回落。而水泥企業的主要原料如石灰石、粘土等都是在建廠時解決的。沒有高價購入大宗原料的問題，相反倒是沒有把資源的升值在成本中沒有充分反映出來。第二，鋼鐵價格漲得快，遇到沖擊后自然也會跌得快。有報導說某地一種鋼材2008年7月份的市場價格比2月初每噸上漲1300元，幅度達28%。而水泥的價格長期處于低水平，利潤比上下游產業微薄得多，幾乎沒有再被壓縮的空間。第三，也是十分重要的一點，通過結構調整、整合重組，大企業迅速崛起，特別是近來產業集中度有了較大的提高，2001年前十家大水泥企業的集中度只有4.0%，2008年已上升到21.5%，這對于區域性產品的水泥市場來說，大企業的影響力、控制力無疑會有顯著的增強。在這樣的情況下，水泥行業逐漸具有了向下傳遞上游產業漲價因素的能力，在產業鏈的價值傳遞中開始有了一定程度的話語權。

    對于地區盈利的差異和各地起伏的變化，可以總結提煉出這樣的規律：一是地區水泥的需求和發展要受全國經濟的大形勢，即經濟周期的影響。二是地區水泥的需求和發展還要受地區經濟發展節拍的制約，各地區依照當地的資源、財力等條件和規劃的要求，在不同的年份其經濟發展特別是固定資產投資規模往往會有較大的差別。例如浙江2003年固定資產投資增速由2002年的22.7%提高到36.3%，拉動水泥需求快速增長，水泥價格攀升，生產線的建設大干快上。但是2005年固定資產投資增速只有12.8%，兩年下降了23.5個百分點。而生產線建設和產能釋放仍在上沖。結構調整了，但是供大于求，把市場搞壞了，浙江的噸水泥利潤也由2003年的36.3元下滑到2005年的1.18元。云南的情況同樣如此，固定資產投資增速已經下降了，水泥投資還在加大，終于落得全行業虧損的境地。因此，水泥的發展若與當地經濟發展同步，盈利的空間還很大，反之會適得其反。

    我國水泥工業的巨大進步，毫無疑問應當使企業盈利能力不斷提高。然而本世紀的最好的噸水泥利潤指標與1993年還有不小的差距，如果考慮價格指數的變化，實際上這個差距還要更大。圖2所示水泥工業在被列出的幾個行業中只是利潤增速最高，而利潤總額的絕對值卻在這些行業中最低，水泥工業以外最低的紡織工業利潤總額也是水泥的2.8倍。水泥長期的低價格和低效益使得其上漲的空間很大而難有再下降的余地。面對著資源和能源的漲價壓力，隨著我國改革開放和水泥工業逐步與國際接軌，隨著水泥產業集中度的不斷提高和企業界維護市場穩定發展意識的增強，預計水泥的價格和效益恢復性增長的步伐將會加快。按照國家發改委組織制定的“建設項目經濟評價方法與參數”中水泥投資利潤率的一般要求，水泥工業的利潤總額還應當有翻番的發展空間。

    當然，有盈利能力上升的空間和實際達到的盈利水平是兩個概念。2009年我國經濟的發展仍然有一定的不確定性，水泥產業又面臨著投資增長過快的壓力。但無論如何，水泥工業盈利的前景是光明的，只是這光明到來的早晚而已——而這，可以說是掌握在水泥行業自己的手中。